【投资策略】目前外盘盘面已完全回补对等关税形成的跌幅，估计短期内维持震动偏强走势，关心印尼税收的施行环境；美国以及越南加税落地，不锈钢成品出口恐受抑，印尼矿端加税落地，成本抬升，多空博弈，不雅望为从。

　　【现货市场消息】上海SMM金川镍升水2250元/吨（-200），进口镍升水+150元/吨（-0），电积镍升水+100元/吨（-0）。

　　【投资逻辑】宏不雅方面，当前关税和处于博弈阶段，发急情感暂且修复，同时国内再次切磋降准等积极政策，锌价低位反弹。根基面，冶炼厂原料端供应改善，国内锌矿加工费涨势较着。受副产物收益，冶炼厂逐渐进入盈利形态，国内新减产能迟缓推进，部门常规检修逐渐开展。产量程度连结高位。然2025年Benchmark为80美元/干吨，创汗青新低。海外炼厂利润压缩下的减产扰动。消费端，当部属于锌下逛常规消费旺季，锌价回落刺激下逛补库，国内库存仍处于去化形态。

　　【投资策略】电解铝：国内消费仍有支持，关税及海外经济走弱或影响外需；库存去化好于预期及成本支持；区间参取为从。氧化铝！虽有新投但运转产能继续降低，产量下滑，价钱企稳，不外接下来部门企业检修竣事；矿价仍有贬价预期；总持仓仍正在高位，多空博弈较大；估计区间频频，继续关心现价、减产环境以及矿石可否有扰动。

　　隔夜外盘金银同时收跌，前者续创汗青新高并一度坐上3500美元后大幅回落，Comex金银比价起头走低。VIX下跌，美债、原油、美元、美股收涨。动静面上，2026年票委、明尼阿波利斯联储卡什卡利暗示，虽然关税本身不会从头加快通缩合乎逻辑，但潜正在通缩风险不容轻忽，加之关税很可能也会减缓经济增加，上述通缩和赋闲率同时上升的组合将给美联储施政带来压力。美国总统特朗普暗示，不筹算罢免美联储鲍威尔，但仍但愿现正在就降息。美国财长贝森特暗示，虽然正式构和尚未起头，但他相信美中商业严重场面地步将会缓和。表面利率回落叠加盈亏均衡通缩率反弹，现实利率大幅下行对黄金支持加强。短端美德利差起头回升对美元支持加强。资金面上，黄金设置装备摆设资金起头流出，截至4月22日，SPDR持仓947。70吨（-4。59吨），iShares持仓14120。10吨（+0吨）。金银投契资金同时回流，CME发布4月21日数据，纽期金总持仓46。63万手（+7739手）；纽期银总持仓14。44万手（+2051手）。此前风险情感的要素有所缓解，金矿指数取金价构成错位顶部，需提防波段回落风险。手艺上，纽期金、银起头调整，前者今日亚市早盘留下向下跳空白口，短线关心可否回补；如未能及时回补，恐将引致更鼎力度抛售。策略上，不雅望为从，空仓者期待黄金完成日线级别调整后的买入机遇。

　　【市场走势】日内美元继续低位盘桓，普涨，沪镍从力合约收涨0。12%；隔夜根基金属涨跌互现，沪镍收涨0。15%，伦镍收涨0。29%。

　　【投资逻辑】镍矿价钱坚挺，镍不二价格继续回落至986元/镍点，国内部门铁厂利润再次转亏，不锈钢月度产量维持高位，周内社会库存去化，排产量维持高位，后期存库存压力预期；新能源方面，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价钱持稳，升贴水持稳，折盘面价12。74万元/吨。纯镍方面，近期库存去化趋向趋缓。印尼PNBP加税政策落地，成本支持凸显，对盘面构成支持。

　　2。原铝周度产量根基不变，添加0。01万吨；冶炼利润连结高位程度，即期行业平均成本、边际高成本约为16500、18500元/吨。

　　【现货市场消息】上海市场驰宏铅16990-17045元/吨，对沪铅2505合约升水50-80元/吨，济金铅16940-16995元/吨，对沪铅2505合约升水0-30元/吨报价；江浙地域江铜铅报16940-16995元/吨，对沪铅2505合约升水0-30元/吨报价。

　　④库存：SMM周一国内社会库存较上周四大幅下降3。69万吨至19。65万吨，较上周四下降5。4万吨。快速的去库加剧了国内现货的严重，现货升水攀升至180元/吨，赐与铜价有益支持。

　　【现货市场消息】上海SMM级碳酸锂报70400元/吨（-450），工业级碳酸锂68650元/吨（-450）。

　　③利润：周度TC为-34。71美元/吨（环比下降3。82美元/吨）；3月铜长单冶炼吃亏680元/吨，现货冶炼吃亏2134元/吨。

　　②供需：据海关总署显示，2025年3月中国进口阳极铜5。02万吨，环比削减11。05%，同比削减47。80%；2025年1-3月累计进口阳极铜17。05万吨，累计同比削减26。57%。

　　铜精矿TC持续下行不竭刷新汗青新低，冶炼端吃亏持续扩大，成本端不竭上移。COMEX-LME铜溢价再度攀升至高位，虹吸铜向美流动，加剧其他地域的供需矛盾。近期国内快速去库推升现货升水攀升，赐与铜价有益支持，关心上方78000阻力。

　　【投资逻辑】原生铅方面，预期4月中下旬恢复。再生铅方面，当下因废电瓶严重且吃亏加剧导致的减产预期愈加强烈。需求端，五一假期临近，下逛电池出产企业无意识准备原料库存，虽然尚未呈现鼎力度采购，但市场全体买卖活跃度有向好预期。别的因为加征关税或对铅酸蓄出口晦气，上周海外大幅交仓，库存显性化，自4月以来伦铅库存累计增加跨越5。2万吨，且刷新汗青新高。

　　4。氧化铝方面，国表里现货价钱止跌企稳，进出口窗口封闭；国内周度运转产能环比回落194万吨，周度产量下跌3。8万吨，不外估计西南大厂月底检修竣事；氧化铝晋豫利用进口矿的即期现金成本、完全成本约3425、3603元/吨，吃亏形态，关心减产规模能否进一步扩大；几内亚矿价最低报至86美元，短期关心80美元支持。

　　沪铝从力隔夜价钱收于19755元/吨，+0。00%；氧化铝从力隔夜收于2837元/吨，+0。60%；LME铝休市。

　　【投资策略】短期铅价环绕再生成本低位有支持，但持续反弹动能不脚，宏不雅阑珊风险对有色金属的全体拖累影响，铅价或延续16000-17000区间震动。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价回落至795美元/吨，非洲矿价钱继续回落至741美元/吨，口岸锂矿库存添加，冶炼超预期复产，全国碳酸锂排产量添加；需求方面，正极材料排产三元取磷酸铁锂环比均增。从目前的排产环境看，供需根基面仍维持过剩款式。库存方面，最新周度库存添加585吨，库存增幅收窄，明细看，下逛以及冶炼厂库存添加，商业商库存去化。短期看，消费前置叠加成本坍塌，碳酸锂价钱大幅回落。从财产长周期看，市场需要资本端更完全的出清。

　　①宏不雅：IMF世界经济瞻望演讲显示，将2025年全球商业增加预期下调1。5个百分点至1。7%；将2025年全球经济增加预期从岁首年月的3。3%下调至2。8%；估计2025年全球通缩率将达到4。3%，2026年将达到3。6%，发财经济体的通缩预期将显著上调；因为政策不确定性和商业严重场面地步，估计2025年美国经济增加将放缓至1。8%，比1月份的预测下降0。9个百分点。

　　3。消费方面，现货升水；下逛龙头企业开工率62。37%，环比0。17%，开工略低于汗青同期程度；出口退税打消及关税影响下，目前铝型材出口吃亏形态；铝锭棒去库优良，库存表示整好于现实消费，贬价后逢低补货增加，仍处旺季，库存无望继续连结去化。